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烯烃月报:烯烃利润分化,MTO装置仍不经济【天风石化张樨樨团队】

2019-10-07来源:小一的美食厨房

回顾2018年:

1)聚乙烯需求整体好于聚丙烯,主要原因是:1.2017年废塑料禁令带来了2018年聚乙烯需求的大幅提升,预计2019年聚乙烯消费增速将会回落到正常水平;2.聚丙烯制品主要应用在家电和汽车领域,18年家电和汽车产量增速均明显弱于2017年。


2)乙烯盈利趋势走弱,丙烯盈利维持:2018年下半年乙烯盈利明显走弱,主要原因是由于国外多套乙烯装置投产,使得外盘乙烯价格大跌。


3)目前煤制甲醇和MTO均在盈亏平衡附近,甲醇盈利向上或向下均无明显动力,短期可能盘整为主。

1. 乙烯-聚乙烯产业链

1.1. 乙烯

1.1.1. 11月乙烯产量和消费量均出现不同程度下降

2018年11月乙烯产量145.3万吨,环比下降9.6%,累计产量1664.3万吨,同比下降0.6%;进口22.82万吨,环比下降5.4%,累计进口231.7万吨,同比上升17.2%;表观消费量168.12万吨,环比下降9.1%,累计表观消费量1895.9万吨,同比上升1.3%。

1.1.2. 石脑油、乙烷路线利润转弱,MTO路线减亏

12月,石脑油路线,乙烯单吨利润761元/吨,环比下降22.1%,同比下降69.4%;乙烷路线,乙烯单吨利润1941元/吨,环比下降14.6%,同比下降56.9%;MTO路线,乙烯单吨利润-538元/吨,减亏。

1.2. 聚乙烯

1.2.1. 11月聚乙烯产量和消费量均下降

11月,聚乙烯产量115万吨,环比下降8.2%,其中LLDPE47.04万吨,累计产量1224万吨,今年LLDPE仍然是增长的主旋律,前11月LLDPE累计产量522万吨,占比43%。进口方面,11月进口产量118万吨,环比上升0.5%,累计进口1286万吨,进口主要为HDPE。11月,表观消费量231万吨,环比下降了4.1%,前11个月表观消费量累计2491万吨。

1.2.2. 12月聚乙烯库存去化

12月,聚乙烯石化库存63万吨,环比下降2.8%,全年石化库存量77万吨,同比下降3.8%;港口库存12月28.2万吨,环比下降5.9%,全年港口库存量42.94万吨,同比上升11.3%。

1.2.3. 乙烯-聚乙烯单吨利润扭亏为盈

这里,我们以LLDPE为例,12月乙烯-聚乙烯单吨利润435元/吨,而11月单吨利润还为负值,12月乙烯-聚乙烯单吨利润能够扭亏为盈主要原因还是由于本月乙烯价格大幅下跌所致,本月乙烯价格下跌接近10%。

2. 丙烯-聚丙烯产业链

2.1. 丙烯

2.1.1. 11月丙烯产量和消费量均下降

2018年11月丙烯产量263万吨,环比下降2.5%,累计产量2769万吨,同比上升7.0%;进口26.3万吨,环比上升13.32%,累计进口258.1万吨,同比下降6.85%;表观消费量289万吨,环比下降1.2%,累计表观消费量3027万吨,同比上升5.7%。

2.1.2. 石脑油、PDH路线利润微涨,甲醇路线大幅减亏

12月,石脑油路线,丙烯单吨利润857元/吨,环比增长0.3%,同比增长29.9%;丙烷路线,丙烯单吨利润1078元/吨,环比增长0.1%,同比增长89.2%;MTO路线,丙烯单吨利润-451元/吨,减亏。

2.2. 聚丙烯

2.2.1. 11月聚丙烯产量和消费量均环比下降

11月,聚丙烯产量174.6万吨,环比下降6.18%,累计产量1844.8万吨,同比增长4.9%。进口方面,11月进口产量30.0万吨,环比上升4.4%,累计进口299.0万吨,同比增长3.3%。11月,表观消费量202.0万吨,环比下降了5.1%,前11个月表观消费量累计2115.2万吨,同比增长4.7%。

2.2.2. 聚丙烯石化库存与港口库存去化

12月,聚丙烯石化库存为63万吨,环比下降20.2%,同比下降3.1%;港口库存为10万吨,环比下降9.3%,同比下降12.1%。

2.2.3. 12月丙烯-聚丙烯利润大跌

本月,PP-丙烯平均单吨利润33.74元/吨,环比下降92.3%,同比跌93.4%,本月利润大跌主要的原因是PP价格跌幅较大。

3. 甲醇产业链

3.1. 11月甲醇产量微降,今年进口量预计下滑明显

2018年11月,甲醇产量是397万吨,环比下降4.0%,前11个月累计产量4304万吨,同比上升4.4%;进口方面,11月进口58万吨,环比下降12.8%,前11个月累计进口658万吨,同比下降13.8%;11月,表观消费量为450万吨,环比下降5.84%,前11个月表观消费量4935万吨,同比上升1.3%。

3.2. 港口和西北库存持续累库

18年甲醇价格基本呈现“过山车”行情,顶点出现在10月份,之后一路下跌,而从库存方面看,10月份之后的库存变化也反常于16、17两年,港口和西北基本进入累库阶段。12月,港口库存54.46万吨,环比下降0.3%,同比增长62.67%;其中华东港口43.25万吨,华南11.21万吨。西北库存17.89万吨,环比上升44.9%,同比增长171.1%。太仓库存本月为23.38万吨,环比增长3.2%,同比增长100.7%。

3.3. 煤制甲醇利润微弱,MTO装置仍不经济

12月份,山东地区煤制甲醇利润已经不足100元/吨,环比下降82.8%,同比下降92.2%,上一次利润低于100元/吨还要追溯到2017年上半年。MTO方面,12月份甲醇价格延续跌势,MTO外采甲醇成本有所缓解,但同外购乙烯比,MTO装置仍然不经济,12月份外购乙烯配套下游仍然比MTO装置有700元/吨的优势。

风险提示:原油价格继续大跌的风险;烯烃和甲醇项目投产超预期的风险;下游MTO开工不及预期的风险



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行业研究简报《烯烃月报:烯烃利润分化,MTO装置仍不经济

对外发布时间:2019年1月15日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 张樨樨 SAC 执业证书编号: S1110517120003

本报告分析师 贾广博 SAC 执业证书编号: S1110519010002

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